■投资要点：
总的来说，我们认为当前A股市场总体处于震荡寻底阶段，外部面临不确定因素依然较多，油价高企，通胀预期抬头，美债收益率上行，在美联储加息与国内金融监管加强的背景下、A股市场流动性环境趋紧，风险偏好处于低位。6月1日央行扩大MLF抵押品范围，我们认为这释放了决策层对近期金融市场动态的关注和微调迹象，投资者需要密切跟踪后续政策动态变化。
我们建议短期首先立足于防御，增强配置公用事业，必需消费品、石油化工等。等待风险因素明朗或政策出现有利于流动性或风险偏好的变化。站在中期角度，我们依然看好补短板推进，新经济投资周期开启，战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、计算机、新能源汽车和智能制造等。
■风险提示：1．中美贸易摩擦加剧；2．流动性风险；3．欧洲政治风险升级
正文1．政策初现微调迹象
本周，受到金融环境偏紧信用事件频发，中美贸易磋商反复、欧盟政治风险等因素影响，市场延续调整。上证综指、中小板指和创业板指分别跌2.11%，2.67%和5.26%，行业方面，食品饮料（2.68%），休闲服务（1.88%），家用电器（0.81%）等偏防御性板块表现相对较好。
我们认为，当前市场总体处于震荡寻底阶段，外部面临不确定因素依然较多，最核心问题在于流动性预期，A股市场资金面偏紧。建议6月首先立足于防御，增强配置公用事业，必需消费品、石油化工等，等待风险因素明朗或政策出现有利于流动性或风险偏好的变化。
6月1日央行扩大MLF抵押品范围，我们认为这释放了决策层对近期金融市场动态的关注和微调迹象，但同时需要关注的是央行政策组合的微调。近期市场对于央行在6月继续通过降准置换MLF的预期有所升温，中期来看，年内仍有2.9万亿MLF到期，未来降准置换的空间仍存在；但是短期看，在央行扩大MLF担保后，短期央行仍有可能通过增量续作MLF，缓释部分商业银行经营压力。依据wind数据，6月6日将有4980亿元MLF到期，对于此次MLF到期续作需要密切关注。
6月1日央行网站公布信息，央行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。此前，MLF操作接受国债、央票、政策性金融债、地方债、高等级信用类债券等作为担保品。此次新增的担保品主要包括：一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。
历史上来看，央行多次扩大抵押品范围，2015年5月，为推进地方债务置换，地方债被纳入抵押品；10月，优质信贷也逐步被纳入抵押品。此次增加的中低等级信用债扩大抵押品规模或达6.4万亿元，但是考虑到MLF存量规模逐渐下降，且商业银行持有中低等级信用债规模有限，此次扩大抵押品范围更多是对市场情绪的安抚，实际释放流动性规模有限。
近期短期金融市场违约事件频发，叠加流动性偏紧，市场风险偏好明显下行。扩大MLF担保品范围，央行将部分中低等级的企业债纳入抵押品范围，一方面有效缓解了近期市场对于信用违约升级的担忧；另一方面，这一操作将增加市场基础货币总量，有助于改善市场的流动性预期。投资者后续需要密切留意政策微调动态。
我们认为当前结构性去杠杆的推进，一个关键问题应该是基于市场机制的风险再定价。过去国内金融市场由于部分金融资产的风险收益比不相匹配（高收益、低风险），极易引发市场杠杆的快速膨胀，同时积聚金融风险。只有通过逐渐暴露其隐性风险，对其风险收益进行再定价，才能使得市场通过自身的市场规律实现去杠杆的目标。
根据新华社北京6月3日电，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。
会后中方就中美经贸磋商发布了声明。声明指出：双方就落实两国在华盛顿的共识，在农业、能源等多个领域进行了良好沟通，取得了积极的、具体的进展，相关细节有待双方最终确认。中方的态度是始终一贯的。为了满足人民群众日益增长的美好生活需要，满足经济高质量发展的要求，中国愿意从包括美国在内的世界各国增加进口，这对两国人民和全世界都有益处。改革开放和扩大内需是中国的国家战略，我们的既定节奏不会变。中美之间达成的成果，都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。
我们认为，根据目前中方声明，可以认为中美双方依然在良好沟通进程中，但考虑到中美关系的复杂性、美国的诉求尚不明朗，态度多变，目前中美对经贸问题的分歧和具体进展尚不明朗，考虑到美国政治机制，这个磋商过程在中期选举形势明朗前也可能还会存在一定反复。
另外一方面，欧盟近期也就中国技术转让问题向WTO提起诉讼。我们提示过，需要注意中国具体增强对美国进口的相关手段，也可能会被欧盟等其他方面要求同等对待。从目前事态的发展来看，欧盟方面的动态也需要投资者关注。
总的来说，我们认为当前A股市场总体处于震荡寻底阶段，外部面临不确定因素依然较多，油价高企，通胀预期抬头，美债收益率上行，在美联储加息与国内金融监管加强的背景下、A股市场流动性环境趋紧，风险偏好处于低位。6月1日央行扩大MLF抵押品范围，我们认为这释放了决策层对近期金融市场动态的关注和微调迹象，投资者需要密切跟踪后续政策动态变化。
我们建议短期首先立足于防御，增强配置公用事业，必需消费品、石油化工等。等待风险因素明朗或政策出现有利于流动性或风险偏好的变化。站在中期角度，我们依然看好补短板推进，新经济投资周期开启，战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、计算机、新能源汽车和智能制造等。
2．成长股组合
